A股市場IPO重啟以來，從首單桂林三金市盈率的32.89倍，到中國建筑的51.29倍，再到鼎漢技術的82.22倍……新股發行市盈率不斷創出新高。與此相對應的是，老股市盈率卻遠低于新股。分析人士認為，如果新股發行市盈率持續居高不下，投資者的“打新”意愿將會大不如前。A股市場一直上演的“新股不敗”神話，也許有一天會隨著新股泡沫的破滅而破滅。

　　新股市盈率遠高于老股

　　新股發行制度改革以來，高價發行成為本輪IPO重啟的重要特征。

　　據統計，IPO重啟后共有60只新股先后公布了發行價，其平均發行市盈率超過40倍。其中，創業板28家公司平均發行市盈率超過57倍，鼎漢技術以市盈率82.22倍列第一。

　　與此相對應的是，老股市盈率卻遠低于新股，尤其是高速公路和銀行股市盈率都很低，高速公路20倍以下市盈率個股達12只，銀行股市盈率普遍不足20倍，工行、中行、建行市盈率都在13倍以下。以2009年中期業績計算，目前兩市A股加權平均市盈率約23倍，僅相當于新股平均市盈率的一半。

　　統計數據還顯示，2009年以來在香港上市的新股平均市盈率僅10倍，僅為A股的1／4左右，多只新股首日掛牌即跌破發行價。

　　可多關注物超所值老股票

　　新股發行市盈率迭創新高，其中一個重要原因是，新股申購的無風險收益，吸引了龐大“打新”資金的參與。分析人士認為，隨著新股市盈率日益高企，以及上市后利潤空間的壓縮，投資者的“打新”意愿將會大不如前。投資者與其繼續“追新”，還不如“戀舊”。

　　英大證券研究所所長李大霄認為，新股發行價和發行市盈率高，擠壓了二級市場的獲利空間。投資者“打新”的利潤將會平均化，即由過去的暴利階段趨向利潤平均化階段。目前新股發行市盈率普遍高于老股，新股上市后隨著時間推移將變成老股，投資者為什么不買更便宜的老股，而去申購更貴一些的新股呢？主要是因為新股的波動性更大，投資者希望在新股里短炒一把。從價值投資角度看，建議投資者多關注物超所值的老股。除了A股低估值品種，投資者還可以關注B股和封閉式基金。李大霄認為，很多東西是好東西，如果價格太貴了，就會大打折扣。李大霄建議，新股發行要真正體現市場化，利益不要過度集中在股權投資者和原始股東，要留一部分“魚尾”給一級市場申購者，留一點“魚骨頭”給二級市場參與者。如果利益過分集中到某一方，對證券市場長遠發展不利。

　　申銀萬國桂浩明認為，新股的超高價和超高市率發行，會促使部分有“打新”意愿的投資者回歸二級市場，考慮買價格相對還比較便宜的股票。

　　民生證券張志民認為，在新股高價和高市盈發行背景下，投資者“打新”存在博傻的成分。同時，A股市場向來有炒新的傳統，以致新股不敗神話一直在上演。如果創業板開板時市場環境較差，高價發行的創業板公司有可能破發。小盤股高價發行可能成長性較好，上市后通過高送轉等方式，市盈率有可能逐步降下來。但在新股市場化發行背景下，大盤股發行市盈率也普遍高企。而新股上市二級市場獲利空間的收窄，令“打新”的潛在風險也與日俱增。張志民認為，由于長期以來A股市場“打新”資金沒有風險，在當前新股上市仍有一定漲幅的時候，投資者還是可以參與新股申購的，但在新股上市首日無論獲利多少，中簽投資者最好拋出兌現利潤。

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